花落隨風(fēng)逝，前塵夢(mèng)以空”，同樣站在年末的時(shí)間點(diǎn)上，筆者去年與今年的心態(tài)截然不同，原本對(duì)2011年鋼材市場(chǎng)極為樂(lè)觀的幻想?yún)s被無(wú)情的事實(shí)所粉碎。面對(duì)即將踏入的2012年，作為普通投資者，以史明鑒，認(rèn)清鋼材市場(chǎng)本質(zhì)，從本質(zhì)出發(fā)，探究鋼材市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律依然是明智之舉。
“易增難減”的鋼鐵產(chǎn)能
鋼材市場(chǎng)本質(zhì)究竟是何?從金融理論來(lái)說(shuō)，究竟是買(mǎi)方市場(chǎng)還是賣(mài)方市場(chǎng)?這將很大程度上決定鋼價(jià)未來(lái)會(huì)如何演變?
2001—2010年是中國(guó)鋼鐵工業(yè)發(fā)展的黃金十年，2001年粗鋼產(chǎn)量?jī)H1.48億噸，而2010年粗鋼產(chǎn)量達(dá)到6.27億噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)17%，而如此欣欣向榮的背后，產(chǎn)能過(guò)剩、設(shè)備老化、行業(yè)無(wú)秩序等問(wèn)題接踵而來(lái)，幾次的行業(yè)整頓依然未見(jiàn)其效，粗放增長(zhǎng)發(fā)展模式的后遺癥依然嚴(yán)重。
2011年，我國(guó)新增高爐63座，產(chǎn)能合計(jì)8559萬(wàn)噸，年初我國(guó)粗鋼月產(chǎn)量便達(dá)到5987萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于2010年的最高產(chǎn)量，隨后數(shù)月皆處于如此高位，最終在6月后開(kāi)始有所回落。最新數(shù)據(jù)顯示，2011年10月份，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為5467.3萬(wàn)噸，平均日產(chǎn)水平為176.36萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.64萬(wàn)噸，比1—9月份平均日產(chǎn)水平192.58萬(wàn)噸，下降8.42%，但全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將達(dá)到6.9億噸左右，較上年增長(zhǎng)達(dá)到10.08%，顯示出鋼材市場(chǎng)產(chǎn)量依舊在高水平增長(zhǎng)。
盡管2010年已淘汰落后產(chǎn)能煉鐵3122萬(wàn)噸，然而大多數(shù)鋼廠采取“等量置換、以小換大、以舊換新”的策略，全年鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能幾乎有增無(wú)減，即使隨著前一輪鋼鐵產(chǎn)能投放周期臨近尾聲，加上行業(yè)調(diào)控與“十二五”規(guī)劃，2012產(chǎn)能增速有望放緩，但面對(duì)龐大產(chǎn)能基數(shù)的存在，市場(chǎng)壓力依舊頗重。
同樣，過(guò)剩嚴(yán)重的局面更清晰地反映在庫(kù)存市場(chǎng)上。近幾年隨著產(chǎn)能的不斷釋放，2009、2010、2011庫(kù)存高點(diǎn)逐年被刷新，從1200萬(wàn)噸到現(xiàn)今的2011萬(wàn)噸。而高點(diǎn)的產(chǎn)生時(shí)間基本在第一季度，顯然由于對(duì)每年經(jīng)濟(jì)的過(guò)于樂(lè)觀預(yù)期以及鋼價(jià)的不斷攀升，鋼企產(chǎn)量都會(huì)在第一季度呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，而過(guò)了旺季，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)庫(kù)存還在高位，真實(shí)需求不旺，整個(gè)下半年產(chǎn)量維持低位，則開(kāi)始消化庫(kù)存，而目前正是如此局面。
隨著“金九銀十”暴跌行情的出現(xiàn)，市場(chǎng)信心遭受嚴(yán)重打擊，鋼廠減產(chǎn)、鋼貿(mào)商減持貨源，推動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存量持續(xù)走低。而進(jìn)入12月份以后，隨著北方需求基本停滯、南方需求減弱，截至12月2日，大中型城市鋼材庫(kù)存總量已連續(xù)8周下降，總量為1294.91萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.42%，其中，螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比下降1.74%，為483.61萬(wàn)噸，雖與年初的770多萬(wàn)噸相比，有了較大幅度的回落，但與去年同期(2010年12月3日)相比仍增加62.155萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)近期終端采購(gòu)量將保持在低位，且呈弱勢(shì)下降趨勢(shì)。
產(chǎn)能高速增長(zhǎng)、庫(kù)存居高不下的狀況沒(méi)有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，全行業(yè)運(yùn)行的矛盾依然尖銳。而不到萬(wàn)不得已，鋼廠一般不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的停產(chǎn)局面，最常見(jiàn)的是設(shè)備檢修，因?yàn)楦郀t一旦停產(chǎn)再恢復(fù)生產(chǎn)成本非常高，對(duì)于多數(shù)鋼廠來(lái)說(shuō)，即使虧損也要繼續(xù)生產(chǎn)，否則虧得更多，而這最終導(dǎo)致目前鋼鐵產(chǎn)能易增難減的局面。
總體來(lái)看，2012年的鋼材市場(chǎng)仍將處于買(mǎi)方市場(chǎng)格局，供應(yīng)面壓力依舊較大，但產(chǎn)能釋放節(jié)奏是否會(huì)類似于近幾年，2012的庫(kù)存運(yùn)行局面是否會(huì)重現(xiàn)今年的情況呢?這就需要從房?jī)r(jià)、通脹兩個(gè)問(wèn)題進(jìn)行探討。
“雙控——房?jī)r(jià)、通脹”下的需求空間
一般來(lái)說(shuō)，鋼材價(jià)格走勢(shì)是在鋼材需求、鋼鐵生產(chǎn)、鋼材成本等諸要素相互作用、相互影響下形成的，但歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，由于特殊的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量減少通常滯后于鋼價(jià)下跌，而產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)通常和鋼價(jià)回升時(shí)間相差無(wú)幾。同樣，庫(kù)存高位滑落的同時(shí)，鋼價(jià)一起下滑的情況頻有發(fā)生，顯然鋼價(jià)對(duì)產(chǎn)能的指導(dǎo)性顯得更為有效，反之卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如。因此，判斷鋼價(jià)的重任只能落在對(duì)需求面的分析預(yù)期。
中國(guó)當(dāng)前鋼材的大部分需求被房產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)所占據(jù)，建筑鋼材需求是鋼材需求的主導(dǎo)力量，而目前房地產(chǎn)市場(chǎng)受到史無(wú)前例的調(diào)控，新開(kāi)工面積增速已經(jīng)明顯下降，直接導(dǎo)致建筑用鋼材投資性需求和消費(fèi)性需求雙雙縮減，“限購(gòu)令”、“限價(jià)令”等手段頻出，更顯示出此次政府對(duì)于降低房?jī)r(jià)的決心。
樓市降價(jià)、成交量下滑使得房地產(chǎn)商直接面對(duì)利潤(rùn)大幅下降、資金面緊張的局面，而***貸款的收緊更是雪上加霜，一些小的開(kāi)發(fā)商皆處于破產(chǎn)邊緣，投資增速下滑避無(wú)可避。同時(shí)，資金面斷裂已從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商傳導(dǎo)至鋼貿(mào)商及鋼廠，部分鋼貿(mào)商已經(jīng)不愿意進(jìn)貨、供貨，鋼廠同樣放緩產(chǎn)能釋放。可以預(yù)計(jì)的是，今年年初那般創(chuàng)出天量庫(kù)存的局面在2012年將不復(fù)存在。
12月9日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議再次提出，明年要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，顯然對(duì)于明年行業(yè)調(diào)控政策松動(dòng)期待再度落空，房地產(chǎn)開(kāi)工面積下降、投資增速放緩的局面將會(huì)延續(xù)，對(duì)后期建筑鋼材走勢(shì)看淡的預(yù)期維持不變。當(dāng)然，對(duì)于2012年的鋼材需求也不必過(guò)于悲觀，以保障房建設(shè)來(lái)看，1000萬(wàn)套中有300萬(wàn)套只是剛開(kāi)挖，建筑類鋼材消費(fèi)在2012年仍有望得到一定維持，加上今年以來(lái)由于高鐵事故，很多基建項(xiàng)目都紛紛放緩建設(shè)步伐，2012年也存在重新恢復(fù)的概率，因此明年鋼材需求增速放緩的程度存在較大變數(shù)，鋼價(jià)下行空間或?qū)⒂邢蕖?
2011年，通脹問(wèn)題猶如達(dá)摩克利斯之劍懸掛于中國(guó)市場(chǎng)。為應(yīng)對(duì)通脹，今年上半年中國(guó)頻繁出臺(tái)調(diào)控政策收緊銀根，而近期CPI連續(xù)幾個(gè)月高位回落，顯示出宏觀調(diào)控已經(jīng)取得了階段性的成果。鋼材的金融屬性現(xiàn)今已經(jīng)成為影響鋼價(jià)的不可或缺的因素，資金充裕時(shí)，鋼價(jià)的強(qiáng)勢(shì)及漲幅超出想象；資金緊張時(shí)，鋼價(jià)或長(zhǎng)時(shí)間低迷。明年貨幣政策是否轉(zhuǎn)向?qū)?duì)鋼價(jià)的運(yùn)行有著不可忽視的指導(dǎo)作用。
隨著持續(xù)走低的經(jīng)濟(jì)增速及居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅拐點(diǎn)的出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策放松的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。11月中國(guó)PMI為49%，為2009年來(lái)的首次低于50%。由于PMI與GDP具有高度相關(guān)性，且其轉(zhuǎn)折點(diǎn)往往領(lǐng)先于GDP幾個(gè)月，似乎已然預(yù)示未來(lái)幾個(gè)月里中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒂兴啪?。不過(guò)，考慮到外部流動(dòng)性總體充裕，筆者認(rèn)為，央行將視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加大預(yù)調(diào)、微調(diào)力度，在確使通脹得到鞏固的同時(shí)維持經(jīng)濟(jì)增速，但總體來(lái)看，明年第一、二季度的市場(chǎng)仍會(huì)較為壓抑。
弱化趨勢(shì)下的鋼材成本
對(duì)于鋼價(jià)的分析肯定離不開(kāi)對(duì)其成本因素的預(yù)計(jì)。高企的鐵礦石價(jià)格是導(dǎo)致目前市場(chǎng)普遍對(duì)于鋼價(jià)看空程度有限的最大緣由。鐵礦石價(jià)格在過(guò)去十年翻了兩番，而鋼價(jià)上漲僅1倍左右，鐵礦石價(jià)格幾乎被三大巨頭所壟斷，最新的季度定價(jià)模式 一反往年冬日的常態(tài)，冬儲(chǔ)概念在今年大幅弱化，鋼材市場(chǎng)也隨之進(jìn)入僵持狀態(tài)。
眼下，南北鋼價(jià)差距不斷拉大，但卻始終未見(jiàn)北貨大舉南下的情況，即供應(yīng)壓力雖在，卻沒(méi)有明顯釋放。需求方面，貿(mào)易商囤貨意愿又降至冰點(diǎn)，往年的冬儲(chǔ)概念大為弱化。數(shù)據(jù)顯示，本周螺紋鋼價(jià)格較上周下跌10-20元/噸。分析認(rèn)為，后市或小幅陰跌，但波動(dòng)不大。
根據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，本周上海市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格報(bào)在4290元/噸，較上周五下調(diào)10元/噸;滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)報(bào)在4430元/噸，較上周五下調(diào)20元/噸。
客觀而言，目前滬上供需格局并未發(fā)生顯著改觀，貿(mào)易商規(guī)格不齊、庫(kù)存有限，且大批資源***質(zhì)押的情況依然存在，所以即便降價(jià)也多是規(guī)格和幅度有限;但臨近年末，部分商家資金壓力加大，加之終端需求極為有限，中間需求普遍觀望，為了盡快出貨兌現(xiàn)，降價(jià)出貨也實(shí)屬無(wú)奈。
供需僵局并非上海獨(dú)有，華東、華南多個(gè)市場(chǎng)莫不如此。分析人士認(rèn)為，傳統(tǒng)的冬儲(chǔ)備貨、北貨南下思路已經(jīng)難以適應(yīng)當(dāng)前形勢(shì)的發(fā)展，在南穩(wěn)北弱，南北差價(jià)不斷拉大的背景下，卻始終難見(jiàn)北貨大舉南下的身影，最重要的原因不外乎兩點(diǎn)，一是缺乏利益激勵(lì)，北方鋼廠減產(chǎn)較為普遍，可南下資源并不充裕;二是對(duì)后市乏信心，加之年末物流和資金成本偏高，貿(mào)易商囤貨意愿降至低點(diǎn)，冬儲(chǔ)概念大為弱化，鋼市僵局由此而來(lái)。
原料方面，本周鋼坯價(jià)格小幅回落，焦炭、礦石基本穩(wěn)定，而受節(jié)前備貨因素影響，進(jìn)口礦價(jià)格還出現(xiàn)小幅回升。另從鋼廠政策來(lái)看，近期華東多家鋼廠召開(kāi)了年底訂貨會(huì)，通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼等多種方式以落實(shí)明年的計(jì)劃量。
業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，在原料價(jià)格傾向企穩(wěn)、鋼廠計(jì)劃量基本落實(shí)到位的情況下，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的動(dòng)力也將增強(qiáng)。
更是深刻體現(xiàn)出這一點(diǎn)。今年第三季度，鐵礦石季度定價(jià)均價(jià)約為175美元/噸，處于鐵礦石協(xié)議價(jià)的歷史最高區(qū)間，但與此同時(shí)，今年以來(lái)，進(jìn)口礦石庫(kù)存屢創(chuàng)新高，全然不顧鋼鐵淡旺季規(guī)律。
截至11月末，我國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存量為9733萬(wàn)噸，同比增加2571萬(wàn)噸，增幅為35.9%。而面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)際債務(wù)危機(jī)不斷，近億噸鐵礦石港口庫(kù)存明年所帶來(lái)的壓力恐超出其他任何時(shí)候，鐵礦石價(jià)格高位回落幾乎已經(jīng)成為定局。國(guó)際三大礦山企業(yè)之一的淡水河谷主動(dòng)下調(diào)四季度鐵礦石協(xié)議價(jià)格，更是加重了市場(chǎng)對(duì)后期看空的氣氛。隨著明年終端需求強(qiáng)度減弱，可以預(yù)計(jì)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將維持向下調(diào)整的態(tài)勢(shì)，去庫(kù)存化僅剛剛開(kāi)始，2012年礦價(jià)可能出現(xiàn)5%—10%的跌幅，對(duì)鋼材成本支撐點(diǎn)位也將有所下移。
2012年鋼材走勢(shì)展望
2012年的中國(guó)鋼鐵行業(yè)是承上啟下之年，“十二五”規(guī)劃的指導(dǎo)下鋼鐵行業(yè)整頓是否會(huì)有效、結(jié)構(gòu)性過(guò)剩能否有所好轉(zhuǎn)還需進(jìn)一步觀察。而在經(jīng)歷了一波慘痛的下跌行情后，鋼廠產(chǎn)能釋放熱情短期必然受到嚴(yán)重抑制，然而由于宏觀面以及行業(yè)調(diào)控的嚴(yán)峻，明年鋼鐵需求大幅減少依然是大概率事件。2012年鋼價(jià)將會(huì)一直處于受壓抑的狀態(tài)，并且不排除在突發(fā)性金融事件以及中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷的雙重打擊下完全進(jìn)入“3”時(shí)代的尋底階段。