國內(nèi)十家工程機械類上市公司2011年年報全部發(fā)布完畢。數(shù)據(jù)顯示，去年十家工程機械行業(yè)上市公司共實現(xiàn)營業(yè)總收入1867億元，實現(xiàn)凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)220億元，同比分別增長了31.7%和35.8%。不過，由于回款速度的下滑，該類公司的實際業(yè)績遠沒有外表那么樂觀。
過度促銷催肥
一位基金經(jīng)理告訴記者，由于工程機械類產(chǎn)品單價高，動輒要上百萬起，因此廠商一般采取分期付款、按揭貸款或融資租賃等信用銷售模式，首付比例根據(jù)客戶資質(zhì)一般控制在二至五成之間。
但是近年來，隨著市場競爭的日益激烈，行業(yè)內(nèi)幾家領(lǐng)頭企業(yè)為了搶占市場份額，開始采用一些非理性的促銷手段，從買產(chǎn)品抽獎送家用電器到送金條、小汽車等獎品，直至推行購買產(chǎn)品“無底價”、“零首付”、“低首付”等激進銷售策略。行業(yè)內(nèi)其余廠商為了保證市場份額不被蠶食，也只得放寬信用銷售政策。
例如徐工機械在其年報中表示，受工程機械市場持續(xù)回落影響，行業(yè)競爭更趨激烈，全行業(yè)包括公司整體應(yīng)收賬款占用繼續(xù)加大。柳工也在年報中表示，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例比期初增加了2.4個百分點，主要原因就是國內(nèi)銷售信用政策放寬所致。
截至去年底，十家公司應(yīng)收賬款(含長期應(yīng)收款)余額合計587億元，增幅高達67.7%，為合計凈利潤的2.67倍。應(yīng)收賬款的激增，直接導致了現(xiàn)金流的急劇惡化，該類上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額合計從2010年的95億元垂直落體至去年的-26.83億元。為滿足日常生產(chǎn)需要，相關(guān)上市公司還不得不大幅增加借款，又帶來高企的財務(wù)費用。2011年該類公司合計發(fā)生財務(wù)費用16.77億元，同比增長了79.7%。
前幾年工程機械行業(yè)的火爆曾讓各家公司紛紛提出擴大產(chǎn)能及海外投資計劃，如今卻得面臨無米之炊的尷尬。為化解資金困局，今年以來，已有柳工、徐工機械、廈工股份、山河智能、中聯(lián)重科等多家公司推出金額龐大的公司債、定向增發(fā)、公開增發(fā)等融資方案，累計融資金額在120億元左右。
財務(wù)風險加大
如果說行業(yè)上升期間采取積極擴張的銷售策略有助于企業(yè)攻城略地，那么眼下工程機械行業(yè)若隱若現(xiàn)的拐點則使得這種擴張模式看上去不太美妙。
受“四萬億”的拉動效應(yīng)，國內(nèi)工程機械行業(yè)在2009年后出現(xiàn)爆發(fā)性增長，但2011年以來，國家持續(xù)加大宏觀調(diào)控力度，加之去年7月發(fā)生的動車追尾事件又重創(chuàng)了包括高鐵在內(nèi)的基建投資，工程機械行業(yè)景氣度逐波回調(diào)，在短時間內(nèi)出現(xiàn)了戲劇性的變化。
一家上市公司高管憂心忡忡地告訴記者，一季度是工程機械行業(yè)傳統(tǒng)的旺季，但是今年的情況很不樂觀。根據(jù)工程機械協(xié)會的統(tǒng)計，今年1~2月份，裝載機、挖掘機、推土機和壓路機等產(chǎn)品的銷量同比都出現(xiàn)了大幅下滑。目前來看，這種回落速度顯然偏離了相關(guān)公司的預(yù)期。以山河智能為例，今年2月公司披露年報期間尚未預(yù)計到一季度業(yè)績會出現(xiàn)大幅下滑。而公司剛剛發(fā)布的一季報顯示，營業(yè)收入同比減少了30.15%，凈利潤同比下滑高達78.9%。此外，山推股份、常林股份、河北宣工等公司披露的一季報顯示，營收和凈利潤同比也都出現(xiàn)了大幅下滑。
這種形勢下，應(yīng)收賬款產(chǎn)生呆壞賬的風險不容忽視。以按揭貸款為例，按工程機械行業(yè)經(jīng)營慣例，承購人以所購工程機械作抵押向銀行辦理按揭貸款，廠商一般還需與銀行約定，如承購人未按期歸還貸款，廠商負有回購義務(wù)。三一重工截至去年底，公司負有回購義務(wù)的累計貸款余額為210.22億元，并出現(xiàn)多起相關(guān)訴訟，風險開始顯現(xiàn)。